Carta Mensal

02.08.2021 - Carta ao cliente

Prezados clientes,

No mês de julho observamos a aceleração da inflação ao consumidor, influenciada principalmente pelo reajuste no preço da energia elétrica em razão da crise hídrica. A onda de frio dos últimos dias, que foi responsável pela geada em diversas culturas, como café, cana-de-açúcar e milho, também deve impactar os índices de inflação nos próximos meses. Há ainda em curso um ciclo de alta de commodities resultante da rápida recuperação econômica na China e nos EUA e da escassez de oferta em função da paralisação da produção nos primeiros meses da pandemia.

O que estes choques de preços têm em comum? Todos ocorrem em consequência direta de problemas na oferta destes bens e serviços. Não são o que se convenciona chamar de “inflação de demanda”. Sendo assim, estes choques são menos suscetíveis a aumento de juros e só serão normalizados quando a produção nesses setores se recompor.

A atividade econômica no Brasil continua se recuperando, a campanha de vacinação contra a Covid-19 finalmente deslanchou, porém persiste enorme folga no mercado de trabalho. O desemprego segue próximo de 15% da força de trabalho e a criação de novos postos de emprego ainda é muito concentrada nos setores formais da economia. Com isso, não há perspectiva de aumento relevante nos salários e, consequentemente, não se vislumbra sobreaquecimento da economia brasileira.

Desta forma, o Banco Central deveria subir a taxa de juros na medida necessária para ancorar as expectativas de inflação, mas deve tomar cuidado para não exagerar na dose a ponto de abortar a incipiente recuperação econômica em curso. Vale lembrar que mesmo com o PIB brasileiro crescendo aproximadamente 5,5% em 2021, ainda estaremos abaixo do nível de produção de 2014.

Do ponto de vista das contas públicas, os problemas estruturais permanecem, mas está em curso uma melhora conjuntural importante. A lucratividade das empresas no primeiro semestre melhorou substancialmente em relação a 2020, o que já está gerando uma melhora significativa da arrecadação do governo, superando inclusive as projeções do BRP, que estavam entre as mais otimistas do mercado. Esta melhora da arrecadação deve persistir, e até se intensificar, ao longo da segunda metade de 2021.

Por outro lado, segue sendo urgente avançar na discussão de reformas que diminuam o engessamento do orçamento público e que deem mais graus de liberdade para formulação da política econômica e, em particular, da política fiscal. Um exemplo que vai nesta direção é a reforma administrativa. Infelizmente, porém, conforme se aproxima o calendário eleitoral, vai minguando a probabilidade de aprovação desta e de qualquer outra reforma relevante.

Atenciosamente,

PEDRO HENRIQUE FRANÇA

Observação: Central de Atendimento Banco Central do Brasil (DDG) 0800 979 2345